天使基金理财天使轮3亿美元的估值高估值正
在近年来的早期投资领域，种子轮投资的规模呈现出显著的增长趋势，特别是在人工智能（AI）这一热门行业。几年前，几千万元甚至上亿元人民币的种子轮投资还颇为罕见，然而现在，这样的巨额投资已成为投资者们热议的话题。尤其在AI行业，单笔融资额轻松突破亿元大关，成为行业发展的新常态。
在传统观念中，种子轮融资通常指的是一两百万元左右的资金注入，即便是进入中期阶段的项目，投资额也多在500万至800万元之间。而多位一线投资人表示，目前种子轮的整体估值已经出现了10%至20%的上涨。
尽管与2015年互联网商业模式项目的估值飙升相比，种子轮的增长幅度显得较为温和，但不少投资者都承认，在某些特定行业中，项目估值的上涨已经颠覆了他们的认知。例如，近期完成新一轮融资的AI独角兽企业——月之暗面，在天使轮就已经达到了3亿美元的估值。
这一轮AI领域的项目估值高涨，很大程度上受到了美国市场的影响。在美国，AI领域的天使轮融资起点已经高达5亿美元。即便对于一个尚未明确未来走向的热门赛道，资本依然愿意进行“价值投机”，在热潮中分得一杯羹。
红杉中国创始合伙人沈南鹏曾公开表示：热门赛道估值溢价很普遍，我并不认为这是泡沫，但在投资热门赛道时仍需保持清醒的看法，不要为了投热门而投资。
当前种子投资的格局中，除了多地政府设立的种子期母基金外，老牌美元基金如高瓴、红杉等也成为了不可忽视的力量。这些基金通过推出种子计划和种子基金，利用手中的巨额资金来争夺优质项目。这无疑在一定程度上推高了种子轮的整体估值。一位种子基金的投资人表示，这些大基金对种子轮的定义与他们不同，投资三四千万元已是常态。
然而，种子项目的投资并非一成不变。在绝大多数投资人看来，虽然大赛道中的种子项目容易吸引大机构的投资，但对于那些市场规模有限的领域，大机构的投资意愿可能并不强烈。目前，大多数项目都集中在专精特新的领域，市场规模相对有限。
从近两年中后期项目的估值和二级市场的退出情况来看，中后期项目的投资已经不再是一门“好生意”。许多投资者认为，除了要早投、小投之外，还要力争成为项目的“第一个投资人”。
成为项目的“第一个投资人”有其优势：一方面可以提前锁定估值，为后续轮次的退出争取更大的溢价空间；另一方面，由于投资轮次较早，退出的难度也相对较低。然而，尽管这一策略在战略上具有优势，但如果投资者仅抱着高回报的预期，可能会忽视早期投资的风险和难度。早期投资的风险极高，而且需要大量的赋能服务工作。大多数项目在第二轮融资时就已经失败，因此单纯追求成为第一个投资人并不一定具有实际意义。
资本向更早期的投资倾斜，除了中后期投资退出困难和回报率不高之外，还因为市场上的大额资金变得稀缺，小额资金也不得不向早期投资转移。这在一定程度上是募资困难环境下的必然选择。从成熟的创业投资体系来看，早期投资是重要的生态布局，也是投资机构的重要资产配置方向，同时也是国家政策鼓励的领域。
然而，随着越来越多的资金涌入高风险且未必高回报的早期甚至更早期领域，竞争自然会带来代价。资金过剩导致了高估值、短视的投资行为和技术发展的“虚火”。此外，过多的资金也可能使一些创始人产生不切实际的期望，甚至影响到地方政府的招商策略。现在许多地方政府都设立了天使母基金和种子基金，以前争相吸引中后期项目落户，现在可能连早期项目也要争抢。
尽管越来越多的资金涌入早期投资，但真正具备长期主义精神的投资者仍然稀缺。短期内退出几乎成为了大家共同的策略。然而，这也带来了一个问题：如果市场上的资金都涌向早期，争做第一轮或第二轮的投资人，那么谁来接盘呢？多位投资人表示，他们期待的是一个畅通无阻、投资主体能够发挥各自优势、各司其职、健康的全生命周期投资体系。
